株のリターンは「夜」に生まれている — 日中と夜間の分解、15年の実測

「デイトレードなら夜のリスクを避けられる」— これは正しいのですが、代わりに何を失うのかはあまり語られません。当ラボの検証エンジンで、株のリターンを日中（寄付→引け）と夜間（引け→翌朝の寄付）に分解した実測値を公開します。

実測結果（累積リターンの分解）

衝撃的なのは日本市場です。日経平均に連動するETFを日中だけ持ち続けた場合、この約14年で資産は半分になっています。同じETFを夜間だけ持てば約31倍。株式のリスクプレミアム（保有の対価としてのリターン）は、そのほとんどが取引所が閉まっている間に発生しているのです。

なぜこうなるのか

学術研究でも古くから知られる現象で、決算発表や海外市場の動きなど重要な情報の多くが取引時間外に出ること、寄付に買い需要が集中しやすいこと、などが要因として挙げられます。理由はどうあれ、実務上の含意は明確です。

実務上の含意

• 日中だけの取引（デイトレード）は、リターンの発生源を自ら手放す選択です。夜間のギャップリスクを避ける対価として、期待リターンの大部分を支払っています
• 逆に、夜間リスクを取れるなら「持ち越す」こと自体に構造的な追い風があります
• 当ラボが日次システムで翌日寄付執行・オーバーナイト保有を採用しているのは、この実測が理由です

注意

この分解は過去の統計であり、将来も同じ配分が続く保証はありません。また夜間保有には突発ニュースによるギャップ損失のリスクが常にあります。リスクを取らずにリターンだけ得る方法は存在しない、というのがこのデータの最も誠実な読み方です。

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